1月8日期螺交割合約1401盤中創出螺紋期貨2009年上市以來新低3200元，雖然已經是非主力合約，但仍然值得我們去分析解讀。對應的主力合約1405的價格為3449，上海現貨價格為3330，以過磅價格計算，螺紋1401合約已經貼水200多元。期貨價格為何如此弱勢，其中又是否存在一定的投資機會呢？筆者試著簡要分析下，供參考。

       1、錢荒和現貨需求偏弱因素疊加是鋼材價格大跌的主要因素

       眾所周知，過去的2013年年底整個金融市場都處于錢荒，和2013年6月份時的錢荒情景相類似，二者都導致了金融市場（股指和期貨）的大跌，加之現貨層面鋼貿商等也急需拋現貨以收緊資金，鋼材現貨和期貨價格在去年12月12日以來開始大幅下跌，跌幅均在300元左右。因此，后期價格要能夠走穩，首要的前提條件就是資金層面需再度寬松，而這種情況在1月10日以后是大概率事件。僅從這點來看，后期價格大幅殺跌的動力不足。

       現貨層面需求偏弱是價格能夠大幅殺跌的前提條件。按照以往的規律，國內鋼材價格一般在年底，雖然需求普遍偏弱，但價格都是相對比較堅挺，像2013年在12月份大幅殺跌的情況出現極少，主要是因為有冬儲的原因。然而，螺紋期貨上市以后鋼材市場金融化的趨勢在加劇，以往的價格運行規律都被顛覆，市場操作的難度也明顯加大。此外，由于2012年底鋼價（主要是螺紋期貨）由于市場對新一屆政府對城鎮化推進的預期，價格大幅上漲，迫使大部分起初并不看好現貨市場表現的貿易商大量囤貨，然而春節后行情發生急劇變化，價格再次一路下跌，大部分貿易商損失慘重。正因為有這個陰影的影響，2013年底雖然也有改革的預期加上環保的預期，均難以誘使貿易商大量囤貨，謹慎心理非常明顯。此時，再加上錢荒的因素，干脆直接打壓價格，降出空間，反而能為明年春季的行情提供更大的上漲推動力。

        2、1401合約貼水原因解讀

        再次回到對螺紋1401合約貼水原因的解讀，我們對比下2011年至2014年螺紋鋼1月份合約與上海、北京和廣州三地現貨價格。以上海現貨價格對比為例，2011年和2013年均是貼水交割，但是貼水額在50元以內，這是比較合理的價差。2012年貼水交割額比較大，但也只有200多元，那是因為歐債危機帶來的市場極度恐慌的影響，使得期貨明顯超跌，同時現貨價格延續下跌使得市場預期過差所致。

        對于2014年，1月份合約再次貼水200多元，考慮到今年的情況與2012年有較大不同，與2011年和2013年可能更為相似。與此同時，我們認為明年春季行情還是值得期待，因此若能從期貨市場買到更低的現貨又何樂不為呢？因此，1月份螺紋期貨當前貼水200多元，是存在100多元的期現套利機會的，值得一試。當然，也有可能1月份合約在最后幾個交易日以上漲的方式來彌補貼水價差，不過不影響該交易機會的獲利。

        3、近期的弱勢格局為春季行情的展開做鋪墊

       單純從鋼鐵行業基本面來看，除了當前是需求淡季和資金相對緊張的利空因素外，其他很多因素還是偏利多。

供給層面而言，粗鋼產量已經出現了一定的下降，日均產量由210萬噸降至200多萬噸的水平；成本層面而言，可以簡單的唐山鋼坯價格換算，近期唐山鋼坯2950多元加上400元的生產成本，那么螺紋鋼現貨的成本也要3300多元，而北京、天津三級螺紋鋼的現貨價格均只有3200多元，明顯偏低，同時還要考慮到2950多元的鋼坯本身也是虧損的。華東地區螺紋鋼現貨價格相對高些，是因為還有一定的需求支撐，但噸鋼盈利仍然極少甚至已經出現虧損；

        從庫存層面而言，鋼材社會庫存從絕對值而言處于往年同期的低位，算上與產量的對比，那么就更低了。一旦明年春季需求啟動，就很可能出現階段性的現貨供不應求的局面，目前市場上仍然有緊缺規格高價成交的現象。需求層面而言，我們認為明年春季不會差，這個從房地產投資等數據就可以看出來，還有一個原因就是房地產調控思路已經從控制需求和供給的方式轉為以市場為導向，增加供給的方式轉變，所以需求不會差。還有，從環保角度來看，霧霾天氣日益受到關注，鋼鐵行業的環保治理將更嚴，將對帶來兩個利好因素，一是成本可能上漲100多元/噸左右，二是將抑制新產能的投放，甚至將削減產能，這樣從供給端給以價格支撐。

         從技術層面來看，螺紋鋼期貨并沒有見底跡象，甚至還可能繼續往下砸向3400一線，不過我們認為總體下跌空間有限。在春季行情相對比較確定的情況下，螺紋鋼價格近期多跌一點似乎是好事，正好可以為春季后的行情展開鋪墊。此外，從金融層面我們也發現，某鋼廠1405合約的套保單在近日也大幅減持，顯示其對于當前的價格也比較認可。

 2014-01-20 來源：鋼聯資訊